近日，首个国家级氢能全产业链标准体系建设指南发布，氢能板块迎来政策红利，氢能企业有望加快融资和扩张步伐。

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近一年来氢能市场日益火热，据投资界数据，氢能行业融资事件38起，已披露金额超74亿元，而在二级市场上，数十家上市企业跨界氢能——有中石化、国家电投等国家队前锋；有知名汽车企业，如长城汽车的未世能源，上汽集团的捷氢科技；还有神华，兖矿以及晋煤集团等煤炭巨头，从制氢到车辆、氢能装备、储运设施等环节，深耕氢能十余年。山西的焦炭龙头美锦能源也是不容忽视的一支力量，已当选山西省氢能产业链“链主”企业，目前已完成氢能较完整产业链布局。

本次指南涵盖5大体系，具体到氢能应用上，延续去年初规划的到2025年，燃料电池车辆保有量约5万辆。这将直接刺激燃料电池企业加速发展，而说到燃料电池，国鸿氢能值得关注——该公司在氢燃料电池堆出货量排名第一，占据了近四分之一的市场份额，超过一半氢燃料商用车配备了国鸿氢能的电池。

2023年上半年，国鸿氢能已然火力全开，欲强势上市。

2023年上半年政府招标（燃料电池汽车招标项目）中，在已公开确认的10家配套商中，国鸿氢能位列第一。

3月31日，国鸿氢能香港上市获证监会核准，将成为继亿华通之后第二家香港上市的的氢能技术公司。

5月22日，氢燃料行业领军者国鸿氢能在港交所二度递交招股书。

国鸿氢能就是美锦能源（以下简称美锦）向氢能产业链核心技术迈进的关键参股公司，站在美锦的肩膀上，国鸿氢能在制氢设备与氢燃料电池这两大氢能赛道间先锁定后者，并寻求打造氢能一体化产业链。国鸿氢能于2015年成立，作过三年的国外氢能企业代工厂，经历业务转型，技术突破，并履行美锦深造氢能一体化产业链的使命。

01曾高度依赖一家外企

在国鸿氢能成立之初，中国没有完全自主造出氢燃料电池的能力。

▲氢燃料电池的“心脏”，也是其造价高的关键（成本占60%）——电堆

当时电堆依赖进口，而国鸿氢能参股的云浮工厂，是国内电堆产能最大。2019-2020年，电堆是国鸿氢能70%以上的收入来源。

但是事实上，当时的云浮工厂，电堆技术是从加拿大氢燃料公司巴拉德购买，代替巴拉德生产电堆。同时，国鸿氢能将代工产出的电堆+巴拉德膜电极，组装出电池进行出售。

▲氢燃料电池的“芯片”，也是燃料进行反应的位置——膜电极

不过，国鸿氢能在一步步摆脱依赖他国技术与市场的运作模式，不仅减少从巴拉德采购膜电极，还不再向巴拉德出售电堆，致力布局中国市场。2022年上半年，国鸿氢能第二、第三大客户为两家国有企业，当期销售占比合计达到约53.6%。而在技术上，国鸿氢能已实现电堆技术国产化。

02一步步成长

2021年后，国鸿氢能减少电堆外销，而应用在自身电池生产上。这一年，公司将业务中心向电池偏移，从营收来看，公司业务转型相对成功。

▲国鸿氢能在核心业务转变后营收显著提升

此外，国鸿氢能有了内部的膜电极供货源——美锦旗下鸿基创能。鸿基创能开发了新的双面直接涂布、一体化成型、快速封装等膜电极制造工艺，膜电极良品率全球领先，除了为国鸿氢能稳定供应膜电极，还在国内外有超过80家燃料电池电堆客户。

在电堆成本呈现出下降趋势，氢电池成本进一步压低的背景下，国鸿氢能多次下调氢燃料电池系统的售价。从2019年到2022年上半年，氢燃料电池电堆价格近乎折半。虽然国鸿氢能的毛利率和利润均出现明显下降，但其仍调低电池报价，力推氢能下游应用场景的扩张。

03一体化布局

国鸿氢能正与美锦共同打造氢能全产业链布局。

▲美锦打造制-储-运-加-用闭环生态链

在上游领域，美锦全资子公司美锦氢能配套煤制氢（灰氢）项目，国鸿氢能可依托于美锦经济的灰氢。同时在制氢设备方面，国鸿氢能科技将继续专注于电解水制氢设备的设计及开发。

在下游，除了面向企业降价，国鸿氢能也自身布局下游领域，与美锦合资成立上海翼讯创能新能源科技有限公司，推出供氢装备，氢燃料车辆（氢燃料电池平衡重叉车），以及车辆与设备智能检测网络。

值得一提的是，国鸿氢能的氢燃料电池主要应用于公交、重卡等商用车领域，而氢燃料车是否安全长期备受争论，国鸿氢能推出智能数据收集分析系统，对车辆及供氢装备的使用情况、状态进行跟踪，提高产品安全性，或可刺激下游需求增长。

受自身安全、成本等因素限制，市场还受锂电池主流产品挤压，不少氢能企业仍处在亏损状态，国鸿氢能也是烧钱持续。

据最新招股书显示，国鸿氢能2020-2022三年共计亏损达11.91亿元。而报告期内，公司的销售成本分别为2.19亿元、3.30亿元和5.90亿元，占营收的比重分别达到96.5%、72.1%、78.8%。从国鸿氢能如此高的销售成本也能看出，推广氢燃料电池的路是艰难的。

不过，国鸿氢能已表现出较大盈利潜力。

首先，招股书显示，公司毛利率在2021年显著提升，且2021、2022年均保持在20%以上，均超宁德时代毛利率，即是存在小幅波动，也与产品平均售价下降趋势一致。招股书还显示，公司成本控制能力强，公司在产品销售价格逐年减半以及成本业内最低的基础上，毛利率维持在行业内的第一梯队。

其次，国鸿氢能的高性价比优势，正吸引多地政府与其合作。例如与内蒙古当地政府合作多年，其电堆在高寒环境下重卡应用上已有实质进展；重庆园区项目持续推进，重庆首批氢燃料电池罐式搅拌车已投产。

当前，国鸿氢能车用电堆已交付5000辆，出货排名全国第一。对于公司未来的效益，国鸿氢能曾称，在公司获得足够的采购订单，销量将扩大到使其能够盈利的规模。

在技术方面，国鸿氢能已在广州成立研发中心，在天津、北京设立科技公司，还入驻香港科学园，逐步培养了一支技术力量雄厚的研发团队，从而保证了公司产品的质量可靠。国鸿氢能不断增加研发费用，此番港股上市如果成功，将为公司提供更多融资支撑。在此次递表港交所主板之前，国鸿氢能的市场估值70亿元。

原文标题:港股迎氢能第二股，国鸿氢能IPO底色如何？

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